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一个令人感兴趣的问题是，既然在超过一个世纪的时间里，房价的平均增长率并未超过通货膨胀率，那么对于房价会永远上涨的信念究竟来自何处？这种信念部分来自对近期走势毫无根据的推测。毕竟，近年来房价飞速上涨，为什么不会一直持续下去呢？
第二个原因在于杠杆。我们用一个简单的例子来说明杠杆是如何混淆人们视线的。假设约翰和简买了一套价值20万美元的房子，首付4万美元，抵押贷款16万美元。由于他们仅用4万美元的自有资金就取得了20万美元的资产，我们称他们这笔投资的杠杆率是5:1，即资产是权益的5倍。为使计算简化，假设这笔贷款只付利息不还本金，那么5年后他们还是欠银行16万美元。根据历史经验，进一步假设房价上升与通货膨胀同步，5年内累计上升20%。5年末，房子比他们购买时升值了20%，即24万美元，而抵押贷款还是16万美元。他们对房屋的权益从4万美元涨到了8万美元，这意味着他们的原始投资在5年的时间里翻了一番。这在股票市场中是不可能实现的，因为他们无法使用5倍的杠杆。
即使剔除了通货膨胀因素（约翰和简可能不会做这样的计算），这对夫妇的房地产投资的真实收益也将以每年10.8%的速度增长。这实在令人震撼。并且请记住，这个例子里一旦剔除了通货膨胀因素，房屋的真实价值并未上升，这一切全都缘于杠杆。许多拥有房产的美国人有着与该案例相似的切身经历，有些人甚至已经数次这样做了。难怪他们将房产视为一项极佳的投资。
我发现这个解释似乎合情合理，但房地产泡沫是否完全基于人们的这种误区呢？当然不是。
第一，它并不是完全虚构的。正如案例中列举到的数字，即使按照历史平均的价格涨幅，你投资房产也可以获得较高的真实收益。
第二，在2000年科技股泡沫破灭、股票市场受到严重冲击后，许多美国人寻求一个更安全、更稳定的市场来进行投资。房地产市场看起来正是这样的地方。
第三，正如伯南克在2005年所评述的，房地产市场的基本面因素，如收入增长和利率，在2003—2006年间的表现是非常强健的。
