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随着资产价格的上升或下跌而盈利或亏损这种情况不同，衍生品是拿资产的某种表现来做赌注。我们在第2章讨论的看涨期权就是一个简单的例子，其他比较常见的衍生品通常以利率产品或外汇产品作为基础资产。接下来，我们将了解一下信用违约互换，其价值取决于某种基础债券是否会违约。

除了衍生品的基础资产特征，衍生品还可以分为：在交易所交易的标准产品，如在纽约证券交易所上市的股票期权，或者在场外定制和交易的产品，如绝大多数信用违约互换。专家通常认为，交易所交易衍生品远比场外衍生品安全和透明。

但对于经纪自营商来说，标准产品的盈利能力却要小得多。从原则上来说，经纪人是撮合买家和卖家的纯粹的中介人，而经纪自营商无论是作为净买家还是净卖家，其自身都占据着交易席位。现在两者的角色开始融合，因为经纪自营商将衍生品先卖给一方，然后再寻找买家。目前，大的衍生品交易商的数量非常少，甚至比危机前还要少。在美国公司里，绝大多数交易是由五大银行操作的：高盛、摩根士丹利、摩根大通、花旗集团和美银美林集团。

衍生品既可以用来对冲风险也可以创造风险，这是它的另一个鲜明特征。例如，一家航空公司可以使用衍生品来对冲未来需要以某个不确定的价格购买燃料的商业风险。但是对于他们的交易对手方来说，就是获得而不是消除了风险，纯粹拿飞机燃料价格的涨跌做赌注。

飞机燃料的案例引出了另一个重点：大多数衍生品都是零和博弈，一方盈利，另一方亏损，而所有投资者作为一个整体则不受影响。听起来衍生品对整个社会来说并无危害，然而需要注意的是，绝大多数衍生品内嵌着很高的合成杠杆，正如前面股票期权案例所解释的那样。所以风险尽管是双向的，但还是很高。